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      1. 酒鬼酒:21年基礎布局完成,22年發力圈層營銷

        酒鬼酒(184.010, 2.88, 1.59%)發布全年業績預告,公司預計2021年度實現營業收入34億元左右,同比+86%左右,略高于我們預期;實現扣非歸母凈利潤8.7億元~9.4億元,同比增長98.5%~114.

        酒鬼酒(184.0102.881.59%)發布全年業績預告,公司預計2021年度實現營業收入34億元左右,同比+86%左右,略高于我們預期;實現扣非歸母凈利潤8.7億元~9.4億元,同比增長98.5%~114.5%,與我們預期基本一致。我們上調公司21-23年EPS預測為2.88、4.23以及5.88元,上調至“強烈推薦-A”評級。

        四季報順利收官,整體符合預期。公司預計2021年度實現營業收入34億元左右,同比+86%左右,略高于我們之前的預期;實現歸母凈利潤8.8億元~9.5億元,同比增長79.0%~93.2%;實現扣非歸母凈利潤8.7億元~9.4億元,同比增長98.5%~114.5%,與我們預期基本一致。其中Q4預計實現營業收入7.6億元左右,同比+8.7%左右;實現歸母凈利潤1.6~2.3億元,同比-0.6%~+42.9%;實現扣非歸母凈利潤1.6~2.3億元,同比-5.5%~+37.2%。

        公司雙產品同步發力,全國化持續推進。渠道調研顯示,公司2021年兩大核心單品增速均在90%左右,接近翻倍。占比結構來看,酒鬼酒省外占比達到70%,內參達到45%,省外結構占比顯著提升。展望2022年公司內參系列產品仍有望引領公司成長,而酒鬼酒系列產品增長也有望超過行業平均增速,推動公司持續較快增長。

        開門紅順利推進,2022年發力圈層營銷。渠道調研顯示,公司一季度除疫情比較嚴重的地區,開門紅基本完成,全年任務目標依然在積極推進中。伴隨著公司整體銷售收入突破30億元,內參、酒鬼酒產品規模突破10億元,公司下一步將進一步強化營銷環節的投入和效率。公司2022年將圍繞核心消費者圈層,不斷提升服務效率和用戶體驗,持續拉升品牌價值,培育穩定的消費群體。公司費用投入結構上也將進一步向產品動銷傾斜,提升產品終端周轉率。

        上調“強烈推薦-A”投資評級。2021年公司經歷產品和渠道改革以后,全國化渠道建設公司快速推進,核心市場渠道布局基本完成。2022年公司將進一步強化動銷工作和市場消費氛圍建設,推動同渠道增長。同時公司也將進一步推進渠道下沉工作,實現渠道的持續擴容。我們認為公司渠道上的高投入以及運營效率的持續提升,將帶來消費圈層的不斷擴容,從而推動企業的持續增長。我們上調公司21-23年EPS預測為2.88、4.23以及5.88元,上調至“強烈推薦-A”評級。

        風險提示:疫情長期持續對動銷影響、省外擴張受阻。



        附:財務預測表


        作者風采

        于佳琦:食品飲料首席分析師,南開大學本科,上海交通大學碩士,CPA,16年就職安信證券,17年加入招商證券(17.090-0.18-1.04%)食品飲料團隊,6年消費品研究經驗。

        田地:復旦大學本科,復旦大學碩士,20年加入招商證券。

        歐陽廷昊:中山大學本科,香港科技大學碩士,3年買方投研工作經驗,21年加入招商證券。

        陳書慧:美國加州大學圣地亞哥分校本科,美國哥倫比亞大學碩士,20年加入招商證券。

        任龍:美國伊利諾伊理工斯圖爾特商學院碩士,20年加入招商證券,5年消費品公司工作經驗。

        劉成:上海交通大學本科,上海交通大學碩士,21年加入招商證券。

        招商證券食品飲料研究團隊傳承十八年研究精髓,以產業分析見長,邏輯框架獨特、數據翔實。曾連續15年上榜《新財富》食品飲料行業最佳分析師排名,2021年獲得wind金牌分析師第一名。

        附錄:

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